International monetary implications of a Germanized Eurozone

Abstract

This paper explores the implications of the survival of the euro for the international monetary system (IMS). Since the outset of the euro zone (EZ) crisis, a new Berlin-Frankfurt axis is providing leadership in reforming the EZ´s governance. But, in doing so, it is Germanizing EZ peripheral economies. If the process is successfully completed, the EZ would become a more powerful actor in the IMS and the euro would be more attractive for international investors. However, it is unclear if this stronger EZ would be a stabilizing or a destabilizing force for the IMS. On the one hand, a more “German” euro-zone could have a structural current account surplus, and that could be deflationary and problematic. On the other hand, this reborn EZ will be much more inclined to regulate financial markets (following the ordoliberal German tradition) and, to some extent, to manage exchange rates. Finally it is unclear to what extent the EZ would be willing to politically promote the international role of the euro

Este artículo analiza las implicaciones para el Sistema Monetario Internacional (SMI) de una zona euro (ZE) alemanizada. Desde el principio de la crisis en la ZE, un nuevo eje Berlín-Frankfurt está liderando la reforma de la gobernanza de la ZE. Pero, al hacerlo, está alemanizando las economías de la periferia. Si este proceso se completa con éxito, la ZE se convertirá en un actor mucho más importante en el SMI y el euro será más atractivo para los inversores internacionales. Sin embargo, es incierto si esta ZE reforzada será un factor de estabilidad o de inestabilidad en el SMI. Por una parte, una zona euro alemanizada podría tener un superávit estructural por cuenta corriente, lo que tendría un problemático efecto deflacionario sobre la economía mundial. Por otra parte, esta nueva ZE será más proclive a regular los mercados financieros (siguiendo la tradición ordoliberal alemana) y, en cierta medida, a coordinar los tipos de cambio. Por último, no es posible anticipar en qué medida la ZE estaría dispuesta a promover políticamente el uso internacional del euro