Sovereign spreads and financial market behaviour before and during the crisis

Abstract

This paper aims at shedding some light on the mechanisms of pricing the EMU countries’ sovereign bonds in financial markets. Employing the Augmented Mean Group (AMG) estimator, we find that major changes have occurred in terms of variables underlying sovereign risk. Since 2009, macroeconomic and fiscal fundamentals has started to play a more important role, but only those that capture domestic demand evolution. In contrast, price competitiveness seems less important. The second conclusion lies in reversed attitude towards banking sector imbalances, as compared to the earlier period. One of the problems addressed concerns the horizon of projected macroeconomic and fiscal variables taken into account. The paper presents some evidence that financial markets have become more myopic and started to rely on short-term forecasts, whilst they had tended to encompass longer-term forecast horizon before the crisis

Este trabajo tiene por objeto arrojar luz sobre los mecanismos de fijación de precios de bonos soberanos de los países de la UEM en los mercados financieros. Empleando el estimador Aumentado Medio del Grupo (Augmented Mean Group - AMG), nos encontramos grandes cambios en términos de las variables subyacentes del riesgo soberano. Desde 2009, los fundamentos macroeconómicos y fiscales han comenzado a desempeñar un papel más importante, pero sólo aquellos que captan la evolución de la demanda interna. Por el contrario, la competitividad de precios parece menos importante. La segunda conclusión radica en la actitud invertida hacia los desequilibrios del sector bancario, cuando se compara con el período anterior. En este sentido, uno de los problemas abordados se refiere al horizonte de las variables macroeconómicas y fiscales proyectadas tomadas en cuenta. El artículo presenta pruebas de que los mercados financieros se han vuelto más miopes y comenzaron a confiar en los pronósticos a corto plazo, mientras que habían tendido a abarcar horizontes de pronóstico a más largo plazo antes de la crisis