The European Central Bank Monetary Policy and the Taylor Rule, 1999-2009

Abstract

In this paper, we try to see whether there is a model that can describe ECB monetary policy in simple, intuitive terms, and whether the model is consistent over time. We find such a model, which has the form of the Taylor rule. In fact, the main result of the paper points that ECB monetary policy in the last decade can indeed be described by a Taylor rule, with a caveat: the model fits the data soundly for two subperiods, 1999-2002 and 2007-2009, but does not work well for 2003-2006. Furthermore, the parameters that describe the Taylor rule are fairly stable over time, although the weight placed in output is slightly larger in 2007-2009 than in 1999-2002. Next, we compute optimal interest rates for some individual representative countries and, especially in the first of the subperiods for a set of countries that do not belong to the core of the Eurozone, find some significant divergences among their optimal interest rates and the rate set by the ECB.

El principal objetivo de este artículo es averiguar si existe un modelo que describa la política monetaria del BCE de una forma simple e intuitiva, así como si ese modelo es constante en el tiempo. Un primer resultado relevante es que existe dicho modelo y que, de hecho, la política monetaria del BCE en la última década puede ser descrita por una regla de Taylor aunque con una salvedad: el modelo se ajusta convenientemente para dos subperiodos, 1999-2002 y 2007-2009, pero el ajuste no se alcanza para el subperiodo 2003-2006. Además, los parámetros que describen la regla de Taylor son bastante estables en el tiempo, aunque el peso relativo del output es mayor en el subperiodo 2007-2009 que en 1999-2002. A continuación, se calculan los tipos de interés óptimos para algunos países representativos y, especialmente en el primero de los subperíodos y para un conjunto de países que no pertenecen al núcleo de la Eurozona, se constata la existencia de algunas diferencias significativas entre sus tipos de interés óptimos y el tipo de interés establecido por el BCE.