Revisiting the Nexus of Wages, Prices and Private Consumption in the EMU Period through Graphical Multivariate Panel Data Models

Abstract

This paper aims to analyse the dynamic relationships between prices, wages and private consumption for a sample of the 12 initial EMU members for the period 1999-2019. To do so, we adopt a novel approach based on panel-VAR models that allows to perform a multivariate Granger causality analysis between the variables mentioned within a complex information system which also includes labour market and economic cycle variables. In a second stage, we complete this analysis with application of the iterative PC algorithm that allows us to interpret the results of the model in the lines of graphic theory and causal graphs methods. The results obtained reveal a causal relationship from prices to wages, supporting the wage indexation hypothesis for the whole sample. On the contrary, we do not find evidence of wages causing any increase of prices, which enables us to disregard the wage-inflation hypothesis. Additionally, the approach adopted enables country-specific analyses, which are essential for understanding the specificities of each economy. In this regard, we find that Ireland is the only country where private consumption appears to exert pressure on prices. Meanwhile, Mediterranean economies like Spain and Greece seem to follow a debt-led model where private consumption drives wage levels. ---------------------------------------------------------------------------------------------------------

Este trabajo tiene como objetivo analizar las relaciones dinámicas entre precios, salarios y consumo privado para una muestra de los 12 miembros iniciales de la UEM durante el período 1999-2019. Para ello, adoptamos un enfoque novedoso basado en modelos panel-VAR que nos permiten llevar a cabo un análisis de causalidad multivariante de Granger entre las variables mencionadas dentro de un sistema de información complejo que incluye también variables del mercado laboral y del ciclo económico. En una segunda etapa, completamos este análisis con la aplicación del algoritmo PC iterativo que nos permite interpretar los resultados del modelo en términos de teoría gráfica y métodos de gráficos causales. Los resultados obtenidos muestran una relación causal de los precios a los salarios, apoyando la hipótesis de indexación salarial para el común de la muestra. Por el contrario, no encontramos evidencia de que los salarios causen un aumento de los precios, lo que nos permite descartar de forma generalizada la hipótesis de inflación salarial. Adicionalmente, el enfoque que adoptamos permite llevar a cabo análisis individuales de países, los cuales son esenciales para comprender las particularidades de cada economía. En este sentido, obtenemos que Irlanda es el único país donde el consumo privado parece ejercer presión sobre los precios. Mientras tanto, las economías mediterráneas como España y Grecia parecen seguir un modelo impulsado por la deuda donde el consumo privado impulsa los niveles salariales.